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广发策略戴康:为何Q4再提国企改革?“新国改”如何演变?

2019-10-31 10:18   来源:未知   作者:admin

  为何Q4再提国企改革?缓冲财政压力是主要驱动力,2020年目标限定下(取得决定性成果&“双百行动”完成)“新国改”再加速。Q2:“新国改”如何演变?利用A股资本化、综合改革围绕产权、混改上升集团层面、由点到区域性试验等。Q3:A股层面未来怎么改?股权激励、员工持股、股权转让引入战投、国资平台股权受让、国企分拆子公司上市等多线铺开。

  Q1:为何Q4再提国企改革?缓冲财政压力是主要驱动力,2020年目标限定下(取得决定性成果&“双百行动”完成)“新国改”再加速。Q2:“新国改”如何演变?利用A股资本化、综合改革围绕产权、混改上升集团层面、由点到区域性试验等。Q3:A股层面未来怎么改?股权激励、员工持股、股权转让引入战投、国资平台股权受让、国企分拆子公司上市等多线铺开。本篇聚焦“新国改”四条核心主线(国资划转社保、区域性试验、央地混改、双百行动),跟踪挖掘“看长做短”投资线索——

  时间表划定,央企及地方国企于20年基本完成。划转进度和规模如何?1)A股划转案例很少(历史共13家),近期有限集中在金融领域(银行),未来还是以非上市股权为主;2)已完成三批共67家央企划转国资约8601亿元,地方层面划转将明显加快,预计短期划转将超过2000亿元;3)预计远期总划转规模将达5万亿元量级。

  国资划转社保“战略意义”大于“投资意义”:1)划转几乎不在A股实施,很难提升短期板块风偏;2)长期而言高分红国企蓝筹价值将凸显。

  “区域性试验”(上海&深圳)与“双百行动”结合已经成为未来2-3年内地方国改先行风向标:1)整体选股思路:“双百行动”范围、低估值地方国企、盈利性低于同行业、主业清晰、公司内部存在体制性问题等;2)地方选股思路:深圳国资股权受让可关注环保、电子等深圳上市公司;上海国资资产注入可关注“小公司、大集团(未整体上市)”上市国企。

  当前混改基本完成广度目标(各地比率基本在70%左右),向深度攻坚,建议关注“样本”进度:1)央企混改由二三级向集团层面突破,当前重点为中盐、邮政、招商系,未来有望在铁路、军工等领域再加码;2)格力电器示范效应推动地方混改在竞争领域、控股股东层面突破,未来可关注区域性试验地方(上海、深圳)或财政压力较大地方(如天津)。

  “双百行动”时间过半,进度30%,“双百九条”落地,预计接下来半年内提速明显,股权激励、竞争领域混改等案例有望增多,选股层面:1)结合区域性试验重点关注长三角、珠三角地区;2)关注ROE低于双百平均且公司治理尚不完善标的,3)关注新纳入48家(涉及8家A股)。

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